Por Silvano Grimaldi, director general de la sociedad independiente de gestión patrimonial Grimaldi & Partners AG.
Zúrich — Un balance de 2023 y las perspectivas para el nuevo año bursátil 2024. ¿Cerrará en positivo este año marcado por las elecciones presidenciales estadounidenses? ¿Qué riesgos y oportunidades deberían considerar los inversores? Silvano Grimaldi, director general de la sociedad suiza independiente de gestión patrimonial Grimaldi & Partners AG, responde a estas preguntas.
La paciencia de los inversores en renta variable fue recompensada en 2023
Las reiteradas declaraciones de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco Nacional Suizo de que los tipos de referencia seguirían altos durante un periodo prolongado provocaron caídas bursátiles y aumentos de las rentabilidades de los bonos soberanos y corporativos.
Los inversores reaccionaron a estas mayores rentabilidades aumentando el peso de los bonos soberanos y corporativos en sus carteras.
Como el mercado de bonos denominados en CHF es relativamente pequeño, muchos inversores que buscaban mayores rentabilidades también eligieron bonos denominados en dólares estadounidenses o euros.
Sin embargo, el descenso continuado de las tasas de inflación y las consiguientes expectativas de próximos recortes de tipos de la Fed, el BCE y el BNS generaron importantes subidas de las cotizaciones de acciones y bonos en las últimas semanas del año.
Así, la ventaja de rentabilidad potencial de la renta variable frente a los bonos soberanos y corporativos volvió a ampliarse considerablemente.
Para los inversores pacientes que mantuvieron su asignación a renta variable pese a las recomendaciones de inversión que habían predominado durante mucho tiempo, esta estrategia terminó dando frutos al cierre del año.
¿Qué evolución cabe esperar en los primeros meses de 2024?
Los bancos centrales mantienen cierta incertidumbre sobre la evolución futura del crecimiento económico y la inflación.
Hasta ahora, las subidas de tipos de referencia aplicadas por los bancos centrales parecen haber afectado significativamente a la economía real solo en algunos ámbitos.
En particular, el consumo privado y los mercados laborales han mostrado efectos relativamente limitados de los mayores tipos de interés.
A los bancos centrales les preocupa especialmente que el crecimiento sostenido de los salarios genere nuevas presiones inflacionistas.
Mientras la inflación de los precios al consumo en Estados Unidos, la zona euro y Suiza siga por encima de los objetivos de los bancos centrales, la Fed, el BCE y el BNS probablemente continúen prolongando sus pausas en las subidas de tipos.
Los recortes de tipos previstos para 2024 ya están en gran medida descontados en los mercados financieros.
Por tanto, es poco probable que las cotizaciones bursátiles registren ganancias significativas de inmediato.
Nuevas subidas podrían producirse únicamente después de los primeros recortes de tipos, posiblemente relativamente pronto en el año, y cuando empiece a mejorar la confianza de los consumidores sobre la evolución económica futura.
Las señales crecientes de una desaceleración perceptible de la actividad general respaldan la posibilidad de próximos recortes de tipos.
La Reserva Federal prevé ahora recortes más importantes en 2024 de lo anticipado anteriormente. Actualmente se espera una mediana del tipo de referencia de aproximadamente el 4,6 %.
También surgen señales más claras de debilidad económica en la zona euro y Suiza. Por tanto, es probable que ambas zonas monetarias reduzcan sus tipos de referencia durante el año.
Unos tipos menores deberían favorecer la recuperación económica de Estados Unidos, la zona euro y Suiza.
Por ello, cabe esperar mayores tasas de crecimiento del producto interior bruto en estas economías a medida que avance el año.
Además, la economía mundial parece evolucionar actualmente de forma más favorable de lo previsto.
Una razón importante es que podría beneficiarse considerablemente de la incipiente recuperación de China y de las economías emergentes estrechamente vinculadas a ese país.
Los inversores deberían seguir favoreciendo la renta variable en 2024
Es probable que la tendencia descendente de las rentabilidades de los bonos continúe en el nuevo año.
Aunque la inflación siga disminuyendo, se espera que los bonos soberanos mantengan un atractivo relativamente limitado desde el punto de vista de la rentabilidad.
No obstante, algunos inversores podrían seleccionar bonos de alto rendimiento emitidos por prestatarios a los que se atribuye una baja probabilidad de impago, con fines de diversificación.
Los inversores también deberían considerar los costes que reducen la rentabilidad al cubrir frente a pérdidas cambiarias los bonos que no cotizan en francos suizos.
La rentabilidad obtenida mediante la revalorización de las acciones y las distribuciones a los accionistas suele ser considerablemente superior a la de los bonos.
Los inversores que esperen a que la recuperación económica sea claramente visible en los datos publicados antes de comprar acciones casi con seguridad perderán oportunidades.
Además de una política monetaria favorable, los beneficios empresariales seguirán siendo uno de los principales motores de las cotizaciones en 2024.
La mayoría de las estimaciones de beneficios para el año apenas ha variado y sigue siendo prometedora.
Las elecciones presidenciales estadounidenses también podrían influir positivamente en los mercados financieros.
Es probable que la Administración del presidente Biden intente evitar una posible contracción económica durante los primeros meses del año.
Si las perspectivas económicas mejoran significativamente hacia finales de 2024 y el rumbo de la política estadounidense se aclara tras las elecciones, las cotizaciones podrían alcanzar niveles considerablemente superiores.
Las ganancias previstas en la renta variable también podrían verse respaldadas por los grandes volúmenes de capital actualmente invertidos en instrumentos del mercado monetario a corto plazo en Estados Unidos, la zona euro y Suiza.
Una parte considerable de este capital podría acabar reinvirtiéndose en acciones.
Conclusión
Las acciones cuidadosamente seleccionadas de empresas estadounidenses pueden seguir siendo atractivas pese al riesgo cambiario asociado.
Esto es especialmente cierto para empresas tecnológicas de éxito como Alphabet y NVIDIA.
Sin embargo, Europa también cuenta con empresas muy exitosas en este sector, entre ellas SAP y Siemens.
Gracias a sus ratios precio-beneficio comparativamente bajos, los mercados europeos de renta variable podrían ofrecer un mayor potencial de revalorización.
Desde la perspectiva de la relación entre riesgo y rentabilidad, las acciones suizas de calidad parecen especialmente atractivas.
Muchas empresas suizas están bien diversificadas y ocupan posiciones sólidas en sus respectivos mercados.
Su evolución suele depender más de la economía mundial que de las condiciones de la economía nacional suiza.
Las previsiones de beneficios de muchas de estas empresas siguen siendo excepcionalmente sólidas para los próximos meses, en parte por sus robustos márgenes. En muchos casos, los costes de compra han disminuido más que los precios de venta.
Por tanto, también cabe esperar elevadas distribuciones a los accionistas en 2024.
Suiza sigue contando con numerosas empresas cuyas acciones ofrecen rentabilidades por dividendo atractivas sin poner en riesgo su estabilidad financiera a largo plazo.
Los inversores deberían seguir invirtiendo en las acciones de estas empresas, aunque sus cotizaciones ya hayan aumentado algo recientemente.
Aviso legal
Este artículo no constituye una invitación a comprar o vender ninguno de los valores mencionados.
Toda decisión de inversión es responsabilidad del inversor. Antes de invertir en acciones individuales u otros productos financieros, recomendamos solicitar asesoramiento integral a un profesional cualificado.
